作者：梁凤洁/陈建宇/邱冠华
来源：浙商证券银行研究团队
具体参见年10月30日报告《利润和资产质量双双超预期——邮储银行年三季报点评》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。
报告导读
成长型零售大行，利润回升和资产质量双双超预期。
投资要点
业绩概览
20Q1-3归母净利润同比-2.7%，增速较20H1+7.3pc，营收同比+2.8%，环比-0.5pc；Q3单季度归母净利润同比+13.5%，增速环比+42pc。ROE13.17%，ROA0.66%。单季息差（期初期末口径）2.29%，环比提升5bp；不良率0.88%，环比-1bp；拨备覆盖率%，环比+3pc。
业绩概览
1、利润增速明显回升
20Q1-3归母净利润同比-2.7%，较中报的-10%显著改善，Q3单季度净利润增速环比提升42pc至13.5%。利润增速回升的节奏和幅度超市场预期。利润增速回升的核心驱动力来自于拨备拖累的下降。
2、营收增速边际企稳
表现为20Q1/Q2/Q3单季营收同比+5.5%/1.4%/1.7%。核心支撑力来自于息差边际企稳和中收增长亮眼。①息差：Q3单季净息差（期初期末）环比+5bp，改善动力来自于贷款占比提升和零售贷款加大投放。②中收：Q1/H1/Q1-3分别同比+1.5%/4.2%/11.2%，随着电子支付、银行卡等业务恢复，呈现加速改善态势。随着债市扰动趋于稳定，预计其他非息收入的拖累将边际收敛，Q4营收增速有望企稳。
3、风险改善超出预期
20Q3不良率环比-1bp至0.88%，