天风
银行廖志明团队
努力做更好的研究！
点评
3Q0营收增速相对平稳，净利润增速反转
营收增速相对平稳。A股上市银行整体3Q0营收增速5.%，较1H0下降1.1个百分点，相对平稳。其中，大行3Q0营收增速4.1%，与1H0接近；股份行/城商行/农商行3Q0营收增速为7.3%/7.3%/5.1%，均较1H0有所下行。0Q3国内债市明显调整，由于银行持有债券基金及部分债券投资为交易目的，债市调整导致0Q3投资收益及公允价值变动损益受影响，进而影响营收。A股上市银行0Q3单季度公允价值变动损益-14亿元，较1H0的+亿元变动较大。
经济复苏，业绩反转。国内经济持续复苏，拨备计提增长放缓，3Q0上市银行整体净利润增速-7.7%，较1H0的-9.4%抬升，业绩反转。个股来看，上市大行及股份行大多3Q0归母净利润增速较1H0上升；城商行则不少较1H0有所下行。经济复苏之下，我们预计业绩增速将逐步改善。特别是，考虑到今年业绩的低基数，1年业绩增速有望明显上升。
低估值与经济复苏共振，疫苗落地或是强催化，银行股否极泰来
银行年板块估值低，涨幅小。当前，银行（申万）指数估值仅0.68倍PB（lf），处于历史低位，向下空间较小。银行（申万）指数年初至今涨幅为-5.4%，大幅跑输大盘。
国内经济持续复苏。国内疫情控制的较好，0Q以来，主要经济指标明显回升。工业增加值当月同比增速由月份的-5.9%逐步上行，9月份已达6.9%；9月工业利润当月同比增速已达10.1%。
疫苗落地概率大。据第一财经报道，11月9日，辉瑞与BiontechSe公布的新冠疫苗第三期研究的中期数据初步显示，其候选疫苗预防新冠病*的有效性超过90%。疫苗之有效性初步确认，全球疫情或接近尾声，不确定性减弱，将进一步强化经济复苏之市场预期。
我们认为，疫苗落地后，海外流动性或将开始收紧，国内货币*策或进一步收紧，经济复苏流动性收紧之宏观利率环境对银行股构成利好。低估值且基本面改善的银行板块未来一年有望明显跑赢大盘。低估值与经济复苏共振，四季度开始，银行股有望否极泰来，开启反转的一年。
个股我们主推具备长逻辑的零售银行龙头-平安银行和招商银行，综合金融或财富管理逻辑且估值低的兴业、光大，