投资要点
??国际线回暖将成为板块催化剂。交通运输行业中，机场和航空运输年度涨幅分别为-10.6%和-17.2%，在交通运输板块申万8个子行业中，分别排名第6名和第8名。航空板块二三季度国内线恢复是小高潮，当前估值低于历史中位数水平。机场板块全年波动较大，离岛免税*策超预期提升估值水平。我们预计，后续随着疫苗研发和生产的推进，海外疫情有望逐步改善，航空板块估值将走出低谷。对于机场板块，国际客流量全面恢复将成为估值继续提升的催化剂。??二季度国际线受冲击，三季度国内线已恢复。二季度全民航整体ASK和RPK同比降幅较一季度扩大，主要原因是国际线受海外疫情的二次冲击。三季度全民航整体ASK/RPK/客座率同比降幅较二季度明显收窄，主要原因是国内线全面恢复拉动整体行业运营数据。深圳机场国际线占比较低，受海外疫情影响较小，经营数据二季度已开始恢复，三季度飞机起降基本恢复至去年同期水平。三季度，随着国内航班执行量的恢复，上海机场和白云机场飞机起降和旅客吞吐量同比降幅较二季度明显收窄。??消费升级是长期驱动因素。年，中国城镇化率已超过60.6%，人均GDP已超过1万美元。城镇化带动经济增长和收入水平提升，消费升级是未来大趋势。航空运输等高端出行方式将被更多的居民接受，航空出行需求将由一线城市向二三线城市扩展，航空服务大众化趋势明显。-年，从不同出行方式旅客周转量的分布来看，民航和高铁等高端出行方式占比持续提升。随着新冠疫情后经济重回正常增长轨道，前期受疫情冲击较大的航空出行等高端消费有望成为新的增长点。长期来看，中国有望成为全球航空业最有增长潜力的国家之一。??行业供需有望边际改善。需求端，国内线已基本恢复，国际线回暖尚待时日。疫苗的研发和生产，将成为海外疫情改善以及国际线恢复的关键。全球和国内新冠疫苗的研发正在积极进行，年国际线逐步恢复确定性较高。供给端，-年，三大航合计飞机相关资本开支计划呈逐年下降的趋势，各航司客机规模年复合增速较年亦均有下降。年以来，国内一二线城市陆续完成机场的改扩建或新机场的建设。优质时刻资源有望增加，整体航线网络结构将进一步提升。配置建议
??需求端恢复确定性高，供给端增速将放缓，行业供需有望边际改善。新冠疫苗研发和生产的进度，将成为国际线恢复的重要影响因素。当前航空板块估值位于历史中位数水平以下，机场免税业务收入受到国际客流量尚未恢复的压制，因此国际线回暖有望成为航空机场板块估值提升的催化剂。建议