苏宁可以否极泰来吗？这是我们最近经常思考的一个问题。
这家创业逾20年的零售企业在近年遭遇了一系列“风波”：债券偿付，业务扩张以及最近的获国资入股等。每一个都引起了舆论强烈反应，其中不乏“苏宁老矣”的悲观看法，看衰声音有愈演愈烈之势。
看高者则认为：站在国资保值角度，苏宁仍然是有着较为明确的投资价值，当新入资金根本解决前期风险之后，苏宁便否极泰来，迎来转折点。
这是一家优缺点都极为突出的企业，我们观察苏宁这20年，发现其既有尊重市场，乘国家经济和内需增长之东风成长的市场精神，但也发现在近年内确实也遭遇了一些困难，诸如业务线过长等等，如今国资进场帮助苏宁排雷，我们又该如何正确看待苏宁的现在，过去和将来呢？
年伊始，苏宁不断强调要“回归零售主业”：只有把零售这一核心做好了，其他业务的发展才有意义。本文我们也以零售为契机，对回归零售的苏宁进行重新评估。
受疫情影响年的零售行业颇不平静，一方面受外部环境冲击，用户以提高储蓄率应对不可测风险，惜购现象极为明显，储蓄率上升；另一方面，受需求端不振影响，制造业也纷纷减产，去库存以降低损失。
零售业供需两端都出现了极为低迷的现象，这是此前极少遇到的。
年的零售业会怎么走，或者说，零售业会在年迎来转机吗？这不仅关乎苏宁，亦决定着整个零售业的景气值。
我们用非食品CPI表示用户端的需求，用PPI（工业生产者出厂价格）来感知制造类企业的景气程度，整理年1月以来两组数据的变化情况，见下图
年虽然国家采取了宽松的货币*策，但通缩压力仍然如幽灵一般在零售业中飘荡，非食品CPI萎靡不振，百姓惜购应对危机，需求端严重不足，PPI连续12个月同比负增长，更说明制造业的营收之难，作为中间地带的零售业，在过去12个月也遭遇了一系列风险：总需求受限，零售总额增长缓慢。
但在年1月，我们看到PPI同比增长在低迷12个月后首次回正，考虑到工业制品从出厂至消费者手中，大致需要2-3个月时间，疫苗接种加速进行，经济活力快速恢复，老百姓恐慌情绪一扫而光，非食品CPI此后也有望迎来正增长。
届时，零售业将随之重新迎来新生：制造业或者品牌商需要零售渠道重新争夺已恢复购买力的消费者，行业将一扫昔日阴霾。
如果是年的零售业是以去库存，保现金流为主基调，那么年零售的关键词则是“重回进攻姿态”，内需将重新成为经济增长的主要拉动力量。
这是我们判断苏宁接下来表现的前提，年开始苏宁进行了品类的扩张（收购家乐福，万达百货，由家电向日百类产品大步迈进），以及线上化和平台化的改造，但旋即遭遇了年的行业不景气，拖累了企业改革的持续进行，这是年一系列问题的根源。
于是，就有了开篇所言的种种争议。
那么，年国资注入，苏宁重回零售主航道之后，又会发生什么呢？
为评判苏宁的成长韧性，我们整理苏宁近几个季度的零售规模，与全国社消增长进行对比，见下图
年虽然全国社消遭遇上行压力，但同期苏宁零售总额仍然处于正增长，且对大盘保持着稳定的增长优势，原因有许多：诸如业务扩张带入了新增业务，线下零售渠道不断扩张，尤其是线下和线下的开放平台，年开放平台商品销售规模同比增长44.42%，极大对冲了风险。
但与此同时，苏宁在零售业品类的扩充也带来了一些讨论：这究竟是以提高盈利性为目的，抑或是暂时仍然是以亏损带动增长呢？
这关乎苏宁如今的改革路线是否正确的问题，于是，我们可以从毛利率和扣非盈利情况进行判断，来判断改革对企业经营效率的改善情况。
如果将年视为后苏宁之始，在当期，扣非亏损大幅缩减，毛利率也在稳定改善区间：当企业进行品类扩张之时，并未冲击盈利状况，且此前大家备受