上周末，在一些股吧和论坛里璞泰转债的话题突然增多，准确地说，上周五收市后就已经大量出现，估计本周有很多投资者打开账户后就惊了，我的璞泰转债怎么不见了，账户上倒是多了一些现金，可是金额也和我原来的璞泰转债价值不一样啊。对，您没看错，也不是进错了账户，因为您的璞泰转债已经被强制赎回了。而且，赎回价格也不太令人满意。璞泰转债收盘价是.14，但是赎回价是按每张.元赎回的，这还是含税的，扣税后实际到手每张只有.23元。
应该说，这次赎回导致很多投资者损失还是比较惨重的，如果当日以最高价元买入，而在收盘前没有及时卖出止损或者做转股操作的话，一天时间亏损就达到60%；根据当日平均价元来看，大部分没有及时卖出或转股的投资者平均亏损在50%左右。
其实可转债强制赎回这不是第一次，也肯定不是最后一次，但是这么大的亏损，难怪引起了不小的骚动。加之当天该债券盘中出现了停牌，于是论坛里骂声频频，有说庄家做局坑人的，有骂上市公司欺负散户的，有要求维权的，有要求索赔的，有要求上市公司按收盘价赎回的，不一而足。
投资者的心情可以理解，但是市场是公平的，对于上述问题我们不妨一一梳理一下。
一、有恶庄坑人吗？
没有证据之前我不能说有，也不能说无，之所以有这种说法，应该和当日璞泰转债的走势有关，主要是当日转债的涨幅过大，并且触发了停牌。
先上图，无图无真相。
但是这还是不能直接定性为庄家操纵市场，为什么呢？这个，还要从可转债本身说起，否则说不明白。
可转债本身是个特殊的交易品种，其实他可以看作是普通债券与美式看涨期权的组合，用公示写出来就是：
可转债价值=普通债券价值+看涨期权价值
一般可转债的利率都比较低，正常情况都是低于市场正常的无风险收益率的。比如璞泰转债的票面利率只有0.30%，妥妥的活期利息啊。
那你会说了，那价格应该是.30元啊，怎么会有元的交易价格呢，历史最高时还达到了元。
这里就引出一些新的概念，可转债的转换价格、转换比例、转换价值等。
可转债的转换价值=标的股票市场价值X转换比例
转换比例=可转债面值/转换价格
很明显，可转债的价格是和他的标的正股高度相关的。
我们再来看一下标的股票璞泰来的当日走势
可以看出，正股在10:30左右上涨了8%，直接导致了对应的璞泰转债的上涨，那么璞泰转债的元的停牌价格离谱吗？我们不妨按照上面的公式算一下，按当时的璞泰来价格元计算（还不包括可能进一步上涨的预期），璞泰转债的转换价值=*/83.54=.26元。二级市场元的价格相对于转换价值溢价了10.89%，如果在正常的可转债交易期间，这个溢价不算高，所以价格不算离谱。但问题是当日是赎回登记日。
那你要问了，赎回登记日这个价格有问题吗？
答案是：当然有了。
很多投资者一直用炒股的思维买卖可转债，这里就忽视了股票和债券的一个重要区别，那就是股票在正常情况下是无期限的，债券是有到期日的，可转债由于有赎回和回售条款，还可以提前到期。在无期限的情况下对于估值可以发挥想象空间，但是对于有期限的品种，想象空间是受到限制的，当然在交易期内可以适当想象，但是在最后一天二级市场价格应该是和可转债的转换价值相差不大的。
赎回登记日就是璞泰转债提前到期的最后交易日，这时候再溢价10%就不合理了，正常应该在元左右，元左右参与的可能大部分是不知道当日是赎回登记日的。可以看到，最后半小时，转债的交易价格快速向靠拢，价值这时候正常回归了。应该是很多人搞清楚了状况，及时止损，这点是债券的好处，T+0交易，可以当日止损。而最后收盘甚至跌到元，出现了2%的折价，这个也正常，如果来不及做转股，必须卖掉。当然，接盘的如果是高手，瞬间完成转股操作，可以有2%的套利空间，但如果没在15:00前完成转股，那就也成了接盘侠，直接亏损30%以上。
所以，从上面的分析看，很难说有恶庄操纵市场拉抬打压。更多的可能还是投资者忽视了当日是该转债的最后交易日。
那么，既然说元的交易价格是合理的，那为什么收盘后又变成了.23元，直接跌了30%以上？
这里说的合理是相对正股价格，所以只有做了转股，价格才合理，而不转股只能按赎回价被上市公司公司赎回，那么就引出了另一个问题。
二、上市公司在胡作非为、坑害投资者吗？
还真的不能这么说，前面说了可转债是债券+看涨期权的品种，一看到期权你就知道条款复杂啦，可转债比一般的公司债复杂得多，原因嘛也很简单，他可以转成股票啊。所以既有回售条款，也有赎回条款，还有转股价格修正条款等等。所以投资可转债真的不能等同于炒股票，而赎回条款本身就是可转债发行人的可选条件之一，购买之前务必了解。
让我们看一下璞泰来发行可转债的《公司债券募集说明书》中的赎回条款原文：“转股期内，当下述两种情形的任意一种出现时，公司有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债：①在转股期内，如果公司股票在任何连续30个交易日中至少15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的%（含%）；②当本次发行的可转债未转股余额不足3,万元时。”
可转债的赎回条款都是类似的，投资者没有遇到赎回的情况只是他持有的可转债没有触发条件，或者公司未执行条件。
而璞泰来股票在年10月15日，满足了赎回条款的第一种情形，公司也于年10月16日发了提前赎回的提示性公告。
年12月14日，璞泰来公司正式发布实施赎回公告，并且在随后的15日-17日连续3天发布提示性公告。
而赎回价格在发行时的募集说明书中就已经确定，所以，要求上市公司按市价赎回是不可能的，上市公司的赎回行为也符合发行约定条款，也按时进行了公告，并不存在主观故意坑害投资者之处，归根到底还是可转债这个品种本身的特殊性导致的。
三、资本市场投资如何避免交学费
应该说，此次璞泰转债“末日轮”导致不少投资者出现了巨大亏损，交了高昂的学费，各位投资者如果还有投资可转债的计划，购买可转债之前一定要事先了解该转债的各项合同条款，购买后也要及时