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否极泰来，逆周期投资价值凸显
在当前宏观经济整体下行压力较大的背景下，*工行业基本面扎实，又是未来引领我国高端制造产业升级的中坚力量，逆周期投资价值凸显。
投资建议：改革、成长和地缘催化共振，建议加大配置
年随着我国国防和*队改革的阶段性任务完成，两船合并进入实施阶段，资产证券化等改革快速推进的背景下，*工产业技术将更加成熟，部分新型主战装备十三五期间开始列装部队（如J20、运20、直20等），目前正处于上量期，订单驱动、国企改革和资产证券化加速，将成为*工行业年重要催化剂和投资机会。
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*工改革持续推进，资产证券化主题仍是主导逻辑之一
中国*工行业改革的必要性毋庸置疑，但进度受多方面因素影响，在曲折中不断前行。目前我国在推进的第五轮国有企业改革，是自改革开放以来我国第四次全面深化改革的重要组成部分。当前的*工集团是大国企的缩影，虽然*品业务受经济周期影响很小，但目前其占全部业务营收比重仅约1/3左右，其余均是周期性强的民品业务，受经济增速下行的压力较大。如何通过改革手段发挥*工集团企业在技术、人才、资本等方面的大量资源成为较为迫切的事情，也是其提升未来效率的核心手段。我们认为*工国企改革的重点方向会是资产证券化、科研院所改制、薪酬改革和激励机制、*品定价机制改革、*民融合、混合所有制等几个方向，或将给*工高端产业带来中长期制度红利。
1.科研院所改制方面。年兵装58所完成改制后，其它试点研究所进展较为缓慢。我国*工研究所积累了大量先进技术和资源优势，其生产的高精尖武器产品具有高附加值，但是目前大量优质资产仍未上市。科研院所改制能激发企业活力、加快技术转化为批产武器和生产力的速度，是国防*工改革的重要前提。年7月7日，国防科工局宣布启动首批41家*工科研院所转制工作，标志着*工科研院所转制工作正式启动。年5月7号，八家部委联合印发《关于中国兵器装备集团自动化研究所转制为企业实施方案的批复》，批复原则同意自动化所转为企业。中国兵装集团自动化所是本次*工科研院所分类改革中批复的第一家转制为企业的单位。截至年5月8日，其余40家试点单位未见进一步消息，改革难度较大，进展缓慢，有待进一步观察。
2.资产证券化方面。年以来显著加速，可大幅改善拟注入上市公司的财务指标和估值预期。从国外经验来看，美国的*工企业借助资本市场实现*工资产证券化，冷战后由50多家整合到目前的五大*工集团，催生出波音、雷神、通用动力等*火巨头。根据年各*工集团年报数据测算，我国*工集团资产证券化率普遍较低，十大*工集团里，中航工业集团、电子科技集团和核工业集团的资产证券化率在60%以上，其余整体资产证券化率在30%左右，呈现“大院所、小上市公司”的特点，上市公司体外存在大量优质资产，资产证券化的空间大。根据我们整理统计的情况，截至目前主要*工集团的资产证券化比例情况如下：
3.混合所有制改革方面。实现利益一致，增强企业活力。*工企业由于体制相对保守，国有产权单一、“一股独大”等问题突出，激励机制比较传统，严重影响企业市场化经营机制的形成，不利于发挥优秀人才积极性和提高国有资产效率。年7月13日，中航工业集团正式印发《中国航空工业集团公司中长期激励暂行办法》，是*工集团第一份详细的股权激励方案，代表着中航工业集团在市场化薪酬体制、股权激励等国企改革方面走在了前面。年股权激励方案增多，中航沈飞股权激励计划落地标志着主机厂股权激励序幕拉开。国家发改委年10月份定时定主题新闻发布会上发言人孟玮表示：第一批、第二批中的中国联通、东航物流、内蒙古一机等试点企业，改革取得重要成效，在完善治理、强化激励、突出主业、提高效率等方面取得重要经验，示范效应逐步显现。我们认为，后续可进一步