（报告出品方/作者：民生证券）
1电力设备与新能源业绩总结
1.年Q1电新板块整体业绩弥坚
在电力设备与新能源板块，我们共统计了家A股/港股上市公司在年和年一季度的经营情况。整体来看，受益于板块整体高景气，年共实现营收.92亿元，同比增长41.78%，增速显著超越年增速；Q1，家公司实现营收.66亿元，同比增长61.34%。
归母净利润方面，年电新板块家上市公司共实现.09亿元，同比增长74.49%；22Q1整个板块共实现.20亿元，同比增长77.95%。
1.2盈利能力区间稳定，各细分领域景气分化
板块整体盈利能力区间稳定。盈利能力方面，行业内公司的整体毛利率水平近年来维持在25%-32%的区间内。具体来看，年行业整体毛利率为26.70%，同比稍降1.24Pcts；22Q1毛利率为25.86%。年行业整体净利率为10.29%，同比增长1.05Pcts；Q1净利率为10.27%。
整体资产负债率稍增，新能源车显著提升。年，电新板块整体资产负债率约为46.28%，比去年同期增长1.64pct。21年和22年Q1新能源发电资产负债率稳定维持于47%左右，电力设备与工控近年资产负债率略有下降，21年资产负债率为39.3%，22年Q1为38.22%。
各主要细分领域分化明显。年至Q1电新板块各细分领域营收及净利分化明显，新能源车产业链中电解液、负极等环节，以及新能源发电板块中的硅料、玻璃等环节，在供需格局偏紧的情况下量价齐升，实现营收、净利同比显著高增。
2新能源汽车板块年报及一季报概况
我们按照电池、三元正极、LFP正极、负极、隔膜、电解液、结构件、零部件等14大板块对主要企业进行分类汇总统计，其中电池10家、三元正极10家、LFP正极7家、负极6家、隔膜5家、电解液10家、零部件4家、结构件7家、铜箔2家、氢燃料4家、设备10家、锂资源5家，共计95家上市公司（另有电驱电控7家、两轮电动车8家）。
新能源车板块业绩显著增长。年，新能源车需求爆发，95家上市公司合计实现营收.44亿元，同比增长61.90%；实现归母净利润亿元，同比高增.33%。分季度来看，年全年营收逐季攀升，其中年Q1-Q3同比增速分别为70.79%、65.45%、51.45%，Q4实现营收.44亿元，同比增速超81%；Q1，下游需求持续景气，实现营收.93亿元，同比增长86.42%；实现归母净利润.72亿元，同比高增.13%。
年各环节成绩亮眼，Q1板块维持高增速。年，细分领域看，营收增速最高的2个环节依次为铜箔、负极，营收分别实现同比增长.97%、.94%；归母净利润同比皆实现高速增长，其中铜箔、电解液、负极增速居前，全年增幅均超三倍，结构件板块扭亏转赢。Q1，各环节业绩高增长态势延续；营收方面，LFP正极、三元正极、电池表现突出，分别同比增长.92%、.27%、.64%。归母净利方面，电解液与负极依旧维持高增速，同比增速高达.70%和.88%，受上游原材料涨价影响，电池环节归母净利增速为-24.65%。
从排产来看，锂电产业将继续呈现高景气态势。从排产情况来看，全年产业链排产旺盛，21年年末LFP电池与湿法隔膜排产同比增速高达%和%，22年一季度各环节排产增势不减，预计动力电池产业链各领域行业高景气态势将在二季度延续，随着下游整车厂尤其是新能源车厂需求持续高涨，电池产业链维持高景气态势。
各环节毛利率方面：年，隔膜厂商、设备厂商、负极厂商分居前三位，分别为31.20%、30.98%、28.10%；Q1，隔膜厂商、电解液厂商、设备厂商位居前三位，毛利率分别为35.39%、32.09%、28.92%。
2.1新能源汽车细分行业一：电池
动力电池年营收同比大幅增加，Q1营收增速不减，盈利能力略有下滑。在95家上市公司中，从事动力电池业务的主要有宁德时代、孚能科技、欣旺达、鹏辉能源、国轩高科、科力远、德赛电池、珠海冠宇、蔚蓝锂芯、亿纬锂能10家。年10家公司合计实现营收.13亿元，同比增长83.50%。其中宁德时代、孚能科技和亿纬锂能营收均实现翻倍增长，年分别实现营收.56亿元、35.00亿元、.00亿元，分别同比增长.06%、.60%、.06%；从归母净利来看，年10家公司实现归母净利.36亿元，同比增长.35%。Q1该10家公司合计实现营收.29亿元，同比增长.60%；从归母净利来看，10家企业实现归母净利24.24亿元，同比下降24.66%。
毛利率趋于平稳。自年开始，行业毛利率呈下滑趋势，主要原因在于价格端和成本端的双重压力。Q1受上游原材料波动影响，毛利率下滑严重，行业平均毛利率为13.97%，较年全年下滑2.39Pcts。从10家公司对比来看，年宁德时代的毛利率最高，为26.28%；Q1珠海冠宇毛利率最高，为18.98%。
宁德时代占据半壁江山，行业集中度进一步提升。根据动力电池产业创新联盟数据，年TOP10企业装车量合计为.54GWh，累计市场占比总额高达90.3%。其中，宁德时代装机量超过其他9家的总和，市场份额破半，占比52.10%；比亚迪装机量达25.06GWh，市场占比为16.20%；TOP3中创新航装车量为9.05GWh，市场占比达5.90%。Q1，TOP10装车两合计48.59GWh，其中宁德时代装车量25.51GWh，占比约50%，龙头地位稳固，比亚迪装车量10.41GWh，占比提升至20.31%。TOP2累计市场占比共计70.1%，其他二线厂商动力电池装车量正在加速蓄势，差异较小，市场占有率均低于10%，动力电池行业集中度较高。
2.2新能源汽车细分行业二：正极材料
正极企业年营收及净利润增幅显著。三元正极方面，上市公司主要为当升科技、容百科技、长远锂科来等9家企业，年三元正极企业实现营收.19亿元，同比增长.27%；归母净利润83.16亿元，同比增长.10%。LFP正极方面，上市公司主要为德方纳米、龙蟠科技等8家企业，年LFP企业总计实现营收.11亿元，同比增长.43%，其中德方纳米实现净利润8.01亿元，实现扭亏为盈。正极企业Q1业绩同比高增。三元正极方面，Q1该9家企业总计实现营收.34亿元，同比增长.27%；总计实现归母净利润29.56亿元，同比增长68.53%。LFP正极方面，Q1该8家企业总计实现营收.47亿元，同比增长.92%，实现净利36.49亿元，同比增长84.85%。
Q1毛利率水平趋于稳定。尽管正负极材料的价格自年来持续下降，但由于正负极材料从技术出发，高镍化、石墨化等路线叠加降本增效和规模效应，使得产品成本也有不同幅度的下降，因此毛利率总体维持稳定水平。年，三元正极行业平均毛利率为14.62%，LFP正极材料行业平均毛利率为25.55%；Q1，三元正极材料行业平均毛利率为13.96%，LFP正极材料行业平均毛利率为26.97%。
2.3新能源汽车细分行业三：负极材料
负极企业年营收及净利润高速增长。负极上市公司主要为璞泰来、中科电气、贝特瑞、翔丰华、杉杉股份来等5家企业，年负极企业总计实现营收.99亿元，同比增长.94%；归母净利润69.95亿元，同比增长.41%。其中，璞泰来年实现营收17.49亿元，同比高增.83%；中科电气实现营收3.65亿元，同比增长.56%。负极企业Q1业绩增速不减。Q1该5家企业总计实现营收.48亿元，同比增长67.76%；归母净利润20.61亿元，同比增长.98%。
毛利率保持稳定。负极材料年行业平均毛利率为28.10%，同比基本持平，Q1行业平均毛利率26.70%，其中排名最高的企业为璞泰来，毛利率38.73%，排名第二的企业为中科电气，实现毛利率27.17%。
受益于下游高景气，负极材料出货量高速增长，人造石墨占比逐步攀升。年国内负极材料出货量11.8万吨，年出货量达36.5万吨，根据GGII统计，21年出货量约为72万吨，16-21年CAGR高达43.6%。人造石墨由于价格便宜，比容量大，大部分动力电池与高端消费电子均选用人造石墨作为负极，21年人造石墨产量占比约76%，与上年基本持平。
市场集中度高，格局较为稳定。国内负极材料的主要供应商有贝特瑞、江西紫宸、杉杉科技、东莞凯金等，年度出货量均突破8万吨。其中，贝特瑞稳居国内负极龙头地位，市占率约21%，同比提升2个百分点；上海杉杉与江西紫宸并列第二，市场份额均为12%。负极材料市场CR3和CR5分别为45%和65%。（报告来源：未来智库）
2.4新能源汽车细分行业四：隔膜
年隔膜行业营收净利稳步增长，22年Q1维持高增速。隔膜上市公司主要为恩捷股份、星源材质、中材科技等5家企业，年隔膜企业总计实现营收.08亿元，同比增长23.61%；总计实现归母净利润68.03亿元，同比增长87.33%。其中，恩捷股份年实现营收79.82亿元，同比增长86.36%；星源材质实现营收18.61亿元，同比增长92.76%。Q1该5家企业总计实现营收90.39亿元，同比增长32.05%；总计实现归母净利润19.67亿元，同比增长63.24%。其中星源材质22Q1实现营收6.64亿元，同比增长57.35%，恩捷股份实现营收25.92亿元，同比增长79.63%。
毛利率水平提升明显。隔膜年行业平均毛利率为31.20%，同比提升3.50Pcts。Q1行业平均毛利率35.39%，其中毛利率最高的企业为恩捷股份，22Q1毛利率为48.54%，排名第二的企业为星源材质，毛利率44.42%。隔膜毛利率在各环节属于领先水平，主要原因为隔膜行业设备门槛较高，行业供需较为紧张，且头部企业规模化效应明显，单平盈利能力持续提升。
年国内隔膜市场格局上看，湿法隔膜呈现龙头垄断局面，干法隔膜呈现“三足鼎立”态势。湿法隔膜：恩捷股份霸据市场50%份额，CR3和CR5分别为76%和89%;干法隔膜：TOP3分别为中兴新材、星源材质以及惠强新材，CR3和CR5分别为70%和80%，较20年，隔膜市场格局集中度进一步提升。
2.5新能源汽车细分行业五：电解液
行业高速增长，22Q1行业持续景气。电解液行业共统计了天赐材料、新宙邦、江苏国泰、多氟多、天际股份等10家上市公司。从行业整体看，年电解液行业实现营收.81亿元，同比增长48.67%，实现归母净利78.81亿元，同比增长超三倍。进入年，行业营收和归母净利保持高速增长，Q1电解液行业实现营收.31亿元，同比增长65.52%；实现归母净利润45.95亿元，同比增长.81%。
市场格局相对集中，双龙头效应明显。受益于全球新能源汽车产业迅速发展，带动锂电池需求爆发，锂电池电解液需求激增。15-21年全球电解液产量从11.08万吨增至56.80万吨，年复合增长率高达31.2%，其中年同比增幅达68.6%全球市场格局相对集中，年CR3、CR5份额为52%、63%，天赐材料与新宙邦的双龙头效应明显，原因有：（1）行业投资成本低、建设周期短的特性影响，新势力进入门槛低。（2）核心原材料六氟磷酸锂供应紧缺，行业产能释放受限。
2.6新能源汽车细分行业六：铜箔
铜箔主要企业年业绩跃增，盈利能力提升明显。铜箔行业主要统计了两家上市公司，诺德股份和嘉元科技。年，铜箔行业总收入为72.50亿元，同比增长.97%；实现归母净利润9.55亿元，同比增长约4倍；其中诺德股份实现归母净利润4.05亿元，同比增长超8倍；嘉元科技实现归母净利润5.50亿元，同比增长.03%。而Q1，铜箔行业净利润为3.01亿元，其中诺德股份实现归母净利润1.27亿元，同比增长95.24%；嘉元科技实现归母净利润1.74亿元，同比增长56.78%。
毛利率回升明显。铜箔行业年，受益下游高景气需求，工厂开工率显著提升，叠加锂电铜箔高价质量，行业盈利能力显著提升。其中，诺德股份毛利率提升至24.73%，嘉元科技毛利率提升至30.03%。而从Q1来看，诺德股份毛利率为23.85%，嘉元科技毛利率为30.14%，较21年基本持平。
3新能源发电板块年报及一季报概况
新能源发电板块年全年和Q1业绩延续高增长。新能源发电板块共有家上市公司列入统计。由于“双碳”目标的制定以及新能源发电经济性的提升，新能源发电板块尤其是光伏和储能相关企业营收和净利增速较高；年，该板块合计实现营收40.24亿元，同比增长45.29%；归母净利润.81亿元，同比增长64.79%。分季度来看，Q1实现营收亿元，同比增长67.19%；归母净利润.36亿元，同比增长51.18%。
3.1新能源发电细分行业一：光伏
光伏行业景气依旧，利润同比高涨。光伏行业共有58家上市公司列入统计，从统计结果来看年光伏行业营业收入达到.88亿元，同比增长51.81%；归母净利润达到.10亿元，同比增长84.59%。Q1实现营业收入.35亿元，同比增长79.70%；归母净利润.17亿元，同比增长.98%。
毛利率维持稳定，资产负债率整体上行。毛利率方面，光伏行业毛利率自年以来波动较为平缓，年平均毛利率较年小幅下滑至25.36%，Q1回升至27.40%。被统计公司中，年毛利率TOP3企业分别为大全能源（65.65%）、天宜上佳（64.91%）、金博股份（57.28%）；而从资产负债率来看，由于光伏行业高度景气，各环节企业纷纷展开扩产计划，光伏行业资产负债率呈上升趋势，年标的企业平均资产负债率为58.54%。
第一、二批风光大基地规划先后落地，奠定中长期装机高增基调。此前，国家发改委与能源局联合发布《以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地规划布局方案》的通知，在第一批风光大基地规划近GW后，提出以库布齐、乌兰布和、腾格里、巴丹吉林沙漠为重点规划建设大型风电光伏基地。根据文件的规划，到年，规划建设的风光基地总装机约4.55亿千瓦，其中，“十四五”时期规划建设风光基地总装机约2亿千瓦，包括外送1.5亿千瓦、本地自用0.5亿千瓦，超出市场预期；“十五五”时期规划建设风光基地总装机约2.55亿千瓦，包括外送1.65亿千瓦、本地自用0.9亿千瓦。随着风机的价格下降，光伏系统成本的降低与技术的进步，大基地项目将为国家“双碳”目标的实现做出巨大贡献，新能源将迎来新一轮发展机遇。
海外方面，组件出口数据亮眼，欧洲维持高增量。电池组件出口亿元，同比+86.5%，维持上涨态势。其中欧洲数据抢眼，西班牙、德国和荷兰单三月出口金额分别同比增长%/%/%；3月逆变器出口30亿元，同比增长51.8%，其中巴西单月出口3.57亿元，同比增长%。单季度来看，Q1组件与逆变器出口金额达/84亿元，同比增长%/29%，淡季不淡得到验证。
3.1.1硅料
硅料价格维持高位，相关企业充分受益。硅料板块共有大全新能源、通威股份、保利协鑫能源、新特能源4家公司纳入统计。年板块营收为.76亿元，同比增长51.15%，归母净利为.71亿元，实现扭亏为盈。年初硅料供应紧张，硅料价格自年初持续上涨，根据PVinfolink统计，截至年4月27日，多晶硅致密料价格已达元/kg，与21年初相比上涨.43%。随着硅料价格的上涨，行业毛利率随之迎来上行，年大全能源毛利率达到65.65%，通威股份毛利率27.68%，新特能源毛利率达40.81%，保利协鑫毛利率约37.30%。
新增产能年Q4开始投产，龙头厂商引领产能加速扩张。Q4开始，包括通威保山、大全*，保利协鑫徐州等硅料产能开始投产。根据硅业分会统计，我们预计年底硅料产能将达万吨，预计年硅料供给将达85-90万吨，其中龙头厂商扩产较行业更快，整体供给较21年增长40%，可支撑装机需求-GW，在此基础上，全年硅料价格下跌引发产业链价格下行，需求爆发确定性高。同时，除了通威、大全、保利协鑫等厂商仍在加速扩张外，包括合盛硅业、信义光能等厂商也加入到硅料产能扩张的竞争中，且根据几个厂商规划来看，都向上游硅粉做了产业延伸。
3.1.2硅片
龙头仍具优势，强者恒强。硅片板块选取的标的公司为隆基股份和中环股份。年隆基单晶硅片实现产量70.01GW，同比增长82.56%%。实现总营收.32亿元，同比增长48.27%；实现归母净利润90.86亿元，同比增长6.24%，年内隆基股份硅片产能陆续释放，预计年底单晶硅片年产能有望达到GW。中环股份方面，年光伏硅片出货82万片，全年实现总营收.05亿元，同比增长.70%；实现归母净利润40.30亿元，同比增长.03%，随着公司产能的扩张以及智能化生产程度的加深，预计年底产能将突破GW。
硅料和石英坩埚成为Q1限制因素，龙头有望受益强供应链管理能力。硅片近期数次涨价源于：1）上游硅料仍处于供不应求状态，且维持高位，叠加近期国内再次受到疫情侵袭导致部分区域的生产和供应受到一定影响；2）拉棒过程所需要的石英坩埚上游高纯石英砂产量，因为石英股份等公司受到疫情的影响部分停产导致紧缺，影响部分硅片产能，但在此基础上，龙头企业有望凭借更强的供应链管理能力，使得所受影响小于二三线企业。
3.1.3电池片
电池片板块选取的标的公司为通威股份、钧达股份和爱旭股份。年，通威电池与组件出货量达到34.93GW，同比增长57.61%，全年实现营收.91亿元，同比增长43.64%；实现归母净利润82.08亿元，同比增长.5%。Q1实现营收.85亿元，同比增长.49%；实现归母净利润51.94亿元，同比增长.01%。爱旭股份方面，全年爱旭实现营收.71亿元，同比增长.25%；实现归母净利润-1.26亿元，同比下降.59%，利润不及预期主要是上游硅料硅片价格连续上涨所致。Q1公司扭亏为盈，实现营收78.27亿元，同比增长.25%；归母净利润2.27亿元，同比增加.81%。钧达股份年实现营收28.63亿元，同比增长.55%，其中光伏业务营收占比达57%；实现归母净利-1.79亿元，主要系原主营业务汽车饰件亏损导致。Q1公司实现营收20.36亿元，同比增长.12%；归母净利0.22亿元，同比增长.8%，成功扭亏为盈。钧达于年9月收购捷泰科技进*光伏行业，并于今年计划置出汽车饰件业务，未来将致力于N型电池的发展，业绩有望高增。
3.1.4组件
主要厂商业绩保持平稳较快增长，龙头厂商毛利率保持领先。组件板块选取的标的公司包括东方日升、天合光能、晶科能源、晶澳科技、隆基股份5家公司。年全板块实现总营收和归母净利润分别为2.15和.28亿元，同比增长41.70%和53.92%。隆基股份以70.01GW的组件出货量蝉联全球第一；天合光能组件出货量位居第二，牢牢占据组件的龙头地位；晶澳科技和晶科能源出货量分别位列第三和第四。从毛利率来看，隆基股份受益于一体化布局和硅片上的成本优势，在盈利上处于绝对的领先态势，年毛利率达到20.19%，Q1达到21.29%。
3.1.5热场
业绩同比高增，龙头企业盈利能力强。热场板块选取的标的公司包括金博股份、天宜上佳、中天火箭、宇晶股份、楚江新材。年板块营收达到.31亿元，同比增长63.03%；归母净利达到13.59，同比增长.57%。随着大尺寸硅片渗透率提升，金博股份作为热场龙头优势明显，年全年营收达到13.38亿元，同比增长.72%；归母净利5.01亿元，同比增长.25%。从毛利率上看，金博股份和天宜上佳处于较高水平，年分别达到57.28%和61.91%，远超同板块其他企业。
3.1.6玻璃
玻璃行业竞争格局稳固，双龙头占比较高。光伏玻璃环节共有福莱特、信义光能、南玻A、安彩高科、亚玛顿、金晶科技6家公司纳入统计。21年上游石英砂和纯碱等原材料逐渐上涨，叠加装机需求不及预期影响，板块营收为.99亿元，同比增长32.63%；归母净利为.45亿元，同比增加34.39%，增速较20年下降70.13pct。Q1在国内递延项目需求、整县推进*策以及印度市场抢装拉动下，下游需求强劲，光伏玻璃实现营收95.61亿元，同比增长19.03%；归母净利9.96亿元，同比减少49.28%；利润下降主要系21Q1光伏玻璃价格与盈利处于历史高位。玻璃行业呈现双龙头稳健竞争局势，年信义光能和福莱特市场占有率合计超过50%，随着前期点火产线陆续达产，产能风险预警机制建立，玻璃单条投产高成本资金加固行业壁垒，我们预计~年玻璃产能释放，龙头企业规模效应将逐步体现，行业竞争格局稳固。
总体来看，行业内主要企业毛利率走势基本一致，盈利能力更多由各公司成本管理能力体现。龙头企业福莱特、信义光能毛利率均高于行业平均水平，南玻A后来居上，在Q1也超越行业平均水平。21年下半年开始，由于光伏玻璃主要原料石英砂和纯碱价格稳步上升，年11月分别达到60.65美元/吨，.41元/吨，以及装机需求不及预期，毛利率呈现下降趋势。（报告来源：未来智库）
3.1.7金刚线
盈利稳步增长。金刚线板块选取的标的公司为美畅股份、高测股份、岱勒新材、三超新材、东尼电子、恒星科技；年实现营收86.69亿元，同比增长39.51%；归母净利为9.57亿元，同比增长36.61%。Q1板块营收为26.64亿元，同比增长54.99%，归母净利为4.39亿元，同比增加52.39%。金刚线硅片切割的主要材料，占比硅片切割需求量超90%，22年随着下游装机量的增加带动硅片需求高增，以及硅料原材料逐步回归理性，金刚石线盈利有望向好。
3.1.8胶膜
行业集中度高，竞争格局稳定。胶膜板块主要选取标的为福斯特、海优新材、鹿山新材、上海天洋、赛伍技术、爱康科技共6家企业。Q1胶膜环节实现营收80.20亿元，同比增长61.86%；归母净利5.16亿元，同比减少23.70%，胶膜收入增速亮眼主要得益于21年10月粒子价格上行和胶膜单环节由于粒子紧缺而上涨。
3.2新能源发电细分行业二：风电
陆风抢装潮退，海风抢装收官，21年风电业绩增速下降。风电行业共有23家上市公司列入统计。从统计结果看，行业在年实现营收.73亿元，同比增长15%；实现归母净利润.93亿元，同比增长18%。相对于20年来说，21年风电行业增速有所下降，主要原因在于占比较大的陆风抢装结束，21年全国风电新增装机约47.57GW、同比下降34%，其中陆风约30.67GW、同比下降55%，海风受益于抢装新增装机飙升至16.9GW、同比增长%。
分季度来看，风电受施工期影响，业绩在年内呈现较为明显的季节性，三四季度贡献较大比例的营收和利润。年一季度风电行业实现营业收入.77亿元，同比增长11%，实现归母净利润60.56亿元，同比增长21%。增速较去年同期显著收窄，主要原因在于：1）海风抢装叠加陆风20年抢装的遗留订单，拉高21Q1基数；2）受疫情影响，部分企业一季度特别是3月份出货受到影响；3）抢装结束后行业竞争格局和竞争策略出现一定变化。
毛利率和资产负债率基本稳定。毛利率方面，整体法下风电行业年毛利率为19.88%，较去年同期提升0.73Pcts；算术平均法下毛利率约为22.54%，同比下降1.6Pcts；差异主要来自于整体法下主机厂的体量占比较大，该环节在年受上游大宗涨价的影响已部分被中游零部件缓冲，且有抢装结束和大型化提速带来的成本下降，因此毛利率有所提高。从资产负债率来看，年后行业资产负债率有所提升，年后平缓下降并趋于稳定，年资产负债率为57.79%，同比下降1Pcts。
3.2.1主机厂
主机环节共有明阳智能、金风科技、运达股份3家公司纳入统计。年板块营收为.69亿元，同比增长4%，归母净利为70.48亿元，同比增长56%；利润增速高于营收增速的主要原因在于，21年高毛利的海风主机交付和发电业务拉高整体毛利率水平。
3.2.2铸锻件
我们把主要铸锻件企业合并考虑，共有振江股份、广大特材、日月股份、恒润股份、新强联5家公司纳入统计。年板块营收为.44亿元，同比增长10%，归母净利为19.79亿元，同比下降6%；利润下降主要原因在于，该环节公司在年受到来自上游原材料钢材等和下游主机厂商两头的压力。随着年一季度钢材价格环比继续上行，叠加下游主机降价压力向上游传导，除新强联受益于产品结构升级等原因毛利率有所提升，其他公司22Q1毛利率仍有所下降。
3.2.3塔筒/管桩
塔筒/管桩环节共有天顺风能、海力风电、大金重工、润邦股份、天能重工、泰胜风能等6家公司纳入统计。年板块营收为.37亿元，同比增长15%，归母净利为40.03元，同比上升27%；利润下降主要原因在于，该环节公司在年受到来自上游原材料钢材等和下游主机厂商两头的压力。Q1板块营收为37.06亿元，同比下降20%，归母净利为2.95亿元，同比下降71%。该环节业绩大幅下滑的主要原因在于：1）当前已具备海风业务的公司，去年同期基数较高；2）部分企业为保证一定开工率，导致短期内陆上塔筒竞争加剧；3）部分地区受疫情影响，风场开工以及塔筒厂的来料和出货都有一定的限制。
3.2.4海缆
海缆环节共有东方电缆、中天科技、亨通光电、汉缆股份、起帆电缆5家公司纳入统计。年板块营收为.26亿元，同比增长28%，归母净利为42.58元，同比下降18%；利润下降主要原因在于，该环节重点公司中天科技年计提高端通信相关资产减值36.78亿元。从毛利率水平来看，东方电缆领跑行业，主要原因在于公司高毛利的海缆业务占比较高，且产品等级规格领先行业。
3.3新能源发电细分行业三：储能
3.3.1年开年储能行业迎来高增长
储能行业持续高增。储能行业共有20家标的公司列入统计，其中包括固德威、阳光电源、南都电源、宁德时代、科士达、星云股份、亿纬锂能、国轩高科、派能科技、青鸟消防、英维克、鹏辉能源、国安达、禾望电气、上能电气、同飞股份、盛弘股份、高澜股份、申菱环境、万里扬、宝光股份、智光电气。从统计结果看，年全年行业实现营收.9亿元，同比增长.84%；实现归母净利润.57亿元，同比增长.59%。Q1营收高速增长，实现营收.05亿元，同比增长.19%；净利与上年同期基本持平，实现归母净利润33.96亿元，同比增长2.89%。
毛利略有下滑，资产负债率较大上升。毛利率方面，储能行业平均毛利率自年-年波动较为平缓，基本保持在30%左右的水平，自年后毛利率开始下滑，年约24%，Q1下降至16.33%。被统计公司中，年毛利率TOP3分别为国安达（46.46%）、星云股份（44.88%）、盛弘股份（43.49%）；而从资产负债率来看，储能行业资产负债率整体有较大上升，年平均资产负债率为63.51%，同比上升17.63Pcts，Q1约为67.91%；其中南都电源、宁德时代、上能电气资产负债率较高，均在67%以上。
3.3.2储能装机保持高景气度
根据CNESA全球储能项目库的不完全统计，截至年底，中国已投运电力储能项目累计装机规模46.1GW，占全球市场总规模的22%，同比增长30%。年新增投运电力储能项目装机规模首次突破10GW，达到10.5GW。
储能电池方面，据不完全统计，年一季度，国内投扩产项目10个，涉及金额超亿元，规模超GWh。具体来看，参与主体上，既有包括珠海冠宇、德赛电池等3C数码电池企业，又有中创新航、力神电池、欣旺达、天能股份等动力电池企业，还有阳光系能源等储能系统集成商。多元的背景构成了该赛道的公司格局，入局者呈多元化趋势。投建规模上，均呈大规模布局之势。一季度以来，投扩产项目所涉规模最小也有10GWh。另外，与去年“动力电池+储能电池”布局模式不同，储能单独投扩产项目日益增多。
3.3.3海外：新项目纷纷兴起，行业维持高景气
美国市场Q1电网侧装机达到1.7GW。根据WoodMackenzie数据，美国储能市场四季度创下新纪录，新增装机规模达4.7GWh，电网侧去年新增装机规模达到了3GW/9.2GWh，增长近2倍，此前由于供应链问题带来的MW产能预计将推迟到年一季度开工，推动年一季度电网侧装机达到1.7GW，得益于加州以外市场太阳能+储能的销售，用电侧，户用端年总装机量为MW，年一季度装机达到MW；工商业去年四季度装机规模为58MWH，全年装机规模为MW/MWH。
澳大利亚：年澳大利亚所有储能细分市场总共部署了1,MWh储能系统，其中部署了30,个住宅电池储能系统，总储能容量为MWh。从各州来看，维多利亚州占澳大利亚储能市场总体规模的32%，新南威尔士州占24%，南澳大利亚州占21%。其他州所占比例要少得多，西澳大利亚州占9%，昆士兰州占8%，北领地占2%，澳大利亚首都领地（ACT）和塔斯马尼亚州各占1%。预计年部署的电池储能系统总储能容量约为1,MWh，而商业和工业(CI)行业有望实现四倍增长。
美国：美国密歇根州Environment,GreatLakesandEnergy(EGLE)资助的一份新报告建议到年，如果该州要避免削减可再生能源发电，并保持电网的可靠性，预计需要制定到年部署2.5GW的储能系统的中期目标，以及到年实现部署4GW/16GWh储能系统的长期目标，以确保电网的可靠性、规避可再生能源发电的弊端。为了实现上述目标，该报告建议密歇根州在年实现0MW的储能部署短期目标。
4电力设备与工控板块年报及一季报概况
年业绩高速增长，年一季度整体繁荣。电力设备与工控板块共有75家上市公司列入统计，年合计实现营收.06亿元，同比增长19.24%，实现归母净利润.68亿元，同比增长29.92%。年一季度，下游各传统和新兴行业增长势头良好，带动电力设备与工控板块稳定增长，营收和归母净利润分别同比增长33.18%和26.56%。
年行业整体毛利率走低，从年的32.86%下降至30.85%，Q1继续下降至29.42%；年行业平均净利率提升，从年的11.99%上升至12.33%，但Q1回落至7.82%。
年归母净利润增速最高的子领域分别为电缆与附件、特高压、综合能源服务；Q1归母净利润增速最高的子领域分别为特高压、低压电器、电缆与附件。
4.1电力设备与工控板块细分行业一：特高压
收入情况持续向好。特高压行业主要包括6家上市公司（中国西电、特变电工、平高电气、许继电气、长高集团、保变电气）。年，行业共实现总营收3.84亿元，同比增长18.34%；归母净利润88.89亿元，同比增长.57%。Q1，行业共计实现营收.22亿元，同比增长58.96%；归母净利润34.33亿元，同比增长49.86%。
毛利率维持稳定水平，梯队差距明显。利润率方面，年行业平均毛利率22.90%，较上年上升2.39Pcts，Q1行业平均毛利率为22.76%，同比上升1.86Pcts。行业格局稳定，其中长高集团稳定高位（33.47%），与第二梯队拉开10Pcts的差距；特变电工年以来盈利水平高速提升，毛利率为30.27%，同比上升5.2Pcts，年第一季度实现毛利率38.89%。
4.2电力设备与工控板块细分行业二：低压电器
行业平稳增长，龙头拉开差距。低压电器行业共统计了6家上市公司，包括公牛集团、正泰电器、众业达、天正电气、宏发股份和良信电器。年全年行业实现营收.80亿元，同比增长19.93%；归母净利为81.87亿元，同比下降21.71%。Q1，随着头部企业营销升级和行业客户拓展，板块营收和归母净利润强势增长30.51%和46.81%。其中，以良信股份、正泰电器、宏发股份为代表的龙头增势迅猛，拉开与行业平均水平的差距。
毛利率基本稳定，头部企业优势凸显。从利润率上看，年行业平均毛利率水平为27.52%，较上年同比下降2.95Pcts，年一季度行业平均毛利率为27.11%，主要受到原材料价格上涨影响；TOP3格局稳定，年公牛集团、良信股份、宏发股份毛利率分别为36.95%、35.21%、34.58%；Q1毛利率分别为34.47%、33.18%、33.49%。（报告来源：未来智库）
4.3电力设备与工控板块细分行业三：工控
营收净利双高增，国产化替代加速。工控行业统计了包括鸣志电器、汇川技术等在内的14家上市公司。年行业合计实现营收.38亿元，同比增长32.10%；归母净利为62.12亿元，同比增长34.51%，国内厂商加速国产化替代，业绩表现突出。Q1，工控厂商营收同比增长24.99%，归母同比下滑4.38%。
毛利率波动下行。近年来行业平均毛利率水平呈波动下行趋势，年平均毛利率为33.79%，同比下降3.5Pcts。分季度来看，Q1平均毛利率为32.90%，同比下降3.36Pcts，环比上升0.98Pcts。年毛利率TOP3企业依次为维宏股份（53.81%）、雷赛智能（41.64%）、信捷电气（40.37%）；Q1毛利率TOP3企业依次为维宏股份（49.52%）、雷赛智能（40.51%）、信捷电气（39.83%）。
4.4电力设备与工控板块细分行业四：配网智能化
营收净利增速维持稳定。配网智能化板块共有21家公司列入统计。年行业共实现营收.54亿元，同比增长13.78%；归母净利润实现.50亿元，同比增长30.53%。Q1营收和归母净利润增速分别为15.36%和5.28%。
行业毛利率水平窄幅波动，基本稳定在35%以上水平。全年行业平均毛利率为34.75%，同比下降0.61Pcts。其中，毛利率TOP3的公司分别为杭州柯林（71.81%）、亿嘉和（59.92%）、远光软件（53.86%）。Q1平均毛利率为32.10%，环比下降1.86Pcts；其中，毛利率TOP3公司仍然是杭州柯林（61.59%）、远光软件（53.86%）、亿嘉和（53.75%）。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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